環球金融市場突然翻起暗湧，一切源於債息。上周日本債息抽升，市場彷彿看見黑天鵝，近日十年期美債息升至2.18厘水平，市場再擔心可能提前「退市」。
美債息持續攀升，尤其是在聯儲局主席貝南奇的講話後。周一晚美國公布兩項數據，消費信心回升至5年高位，S&P／Case Shiller綜合指數3月份上升1.1%，樓價上升10.9%，令美債息急速攀升。
若要分析，大可說是市場擔心「收水」，所以債市「散水」；也可以說是因為經濟復蘇的樂觀預期，令買債需求減低。美債息升至短期阻力位，大有可能升至2.35厘水平，即2011年9月及2012年3月的水平。
股票投資者到底應害怕退市，抑或希望經濟復蘇？短期而言，退市的討論或為債市帶來震盪，假設經濟好轉，將減低資金對收息資產的需求。然而，中長線來看，債市開始認真看待經濟復蘇及退市的可能性，是觸發資金由債市流入股市的先決條件。
周一晚美股及美債齊升，惟退市憂慮成為投資者沽低本港地產股的理由，高息房託更全面急跌，領匯（823）及多隻房託股價急跌3%至4%。
收息產品需求看跌
期指結算日前夕，港股起風浪，內地及區內股市平靜，惟地產股急跌拖累恒指，尾市跌幅加劇，下跌369點，收報22554點。全日成交額637億元，沽空比率10%。
強勢股回落是吸納機會，是揸的對象；落後股發掘翻身概念，是炒的對象。資金反覆炒來炒去，家電股早前大調整後，現在壞消息落實，財政部確定節能家電補貼結束，相關股份股價企穩，除了創維（751）、TCL多媒體（1070）外，海爾（1169）、威靈（382）走勢續強。昨日中芯（981）見調整，投資者可留意並收集。
世界貨幣鬥貶值，自從日本推行「安倍經濟學」終極量寬後，焦點落在亞洲區內。南韓減息回應日圓貶值，及後澳洲減息引發澳元兌美元跌穿1算，這場亞洲區貨幣戰靜悄悄地進行中。
儘管飽受熱錢流入，但泰國央行昨日決定減息0.25厘，至2.5厘水平，央行行長張旭州指出，主要考慮是經濟增長動力減慢，其實也是回應區內貨幣貶值的一個決定。不過，區內貨幣至為矚目的肯定是人民幣，人人皆貶的時候，惟人仔兌美元不斷升值。
全世界在「放水」，但中國沒打算放寬，熱錢不願流入中國股票，持續地鑽空鑽罅地炒作人民幣升值，經典例子是外貿數字做手腳，那1000萬元出口額變成8億元的神技。
無疑國家主席習近平將出訪美國，人民幣在這些政治時刻慣性升值，不足為奇，奇就奇在人民幣滙率在過去加速升值，一個分水嶺是在年初，即外圍全面投機日圓貶值的時候。中國經濟復蘇乏力，消費、內外需求疲弱，人仔的升值速度似乎不太尋常。
瑞銀經濟師汪濤直指，人民幣升值的最大原因是資本流入，這個資本流入就是熱錢。汪濤指出，就算對虛高的出口數據進行調整，估計今年首4個月內非直接投資的資本流入超過1500億美元。但是，資金流入在過去也曾出現過，為何這十輪人民幣升值速度如此急？
汪濤提出了四個可能性：包括（1）滙率機制會進一步改革，容許市場力量作主導；（2）釋放部分市場壓力，鋪路擴闊交易區間；（3）中美戰略與經濟對話前的升值；（4）當其他貨幣疲弱之際，強勢貨幣將有助人民幣國際化。
上述四個解釋當中，第三點已成人民幣常態，第一點卻是眼下最佳描述。市場的力量就是熱錢，全世界貨幣爭相貶值，惟有人民幣獨強，尤其是兌美元的滙率趨勢明顯，而且兩大條件俱備，借美元買人仔變成套息，兩者利息持續穩定，也是令到資金想盡辦法在人民幣升值下搵食的理由。
熱錢盯上人民幣，也是新興市場面對熱錢的壓力，但汪濤想指出的是，中央在滙率改革上，如果是希望讓市場需求作主導，無疑是不錯的想法，但放在目前國際貨幣貶值的壓力下，以及國內增長疲弱的背景下，目前的升值是非比尋常。
從另一個角度看，人民幣在熱錢推動下，近期的升值情況也就可能差不多見頂了。
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